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洽洽食品首次覆盖报告:从瓜子到坚果看零食元老的新天地
发布单位:申博 发布时间:2019-04-10 06:04 浏览
 

  洽洽是我国休闲零食行业元老,其葵花籽产品在包装瓜子行业市占近一半, 是曾在激烈竞争中胜出的优秀公司。经历 15-17 的波动蛰伏后, 公司新品放量、 业绩改善正在发生中, 且我们认为持续性强:( 1) 传统葵花籽价格中枢受高端新品放量影响结构性上调,销售量看海外市场的开辟及弱势市场的挖掘;( 2) 公司坚果新主业赛道成长性高, 小黄袋受益线)品控优质及线下渠道仍是公司区别于竞争对手的短期难以打破的核心竞争力。

  传统瓜子:产品升级带来价格中枢结构性上调,市场开拓推动规模增长仍有空间: ( 1) “蓝袋”瓜子推动产品升级,量价齐升对冲市场老化: 公司蓝袋新品瓜子口味独特,定位高端年轻市场,开发日常单人消费场景,同时产品差异化带来高定价权,实现量价齐升毛利率边际改善明显; ( 2) 葵花籽需求仍存在较强支撑,公司区域拓展尚有空间: 葵花籽下游需求市场仍存在成瘾性、发展中城市追赶式发展及高性价比三要素支撑,行业需求不会出现大幅下滑,同时公司在国内弱势市场开拓仍有空间,海外市场葵花籽营收亦处于高速增长,葵花籽需求量仍有稳定支撑。

  洽洽“小黄袋”乘风起, 坚果接棒成为公司主要增长点: 公司坚果业务 17 年实现 2.47 亿元/+129.2%,其中每日坚果贡献主要增长:( 1) 坚果行业天花板高成长速度快,每日坚果概念掀起行业消费浪潮; 07-17 年坚果行业 CAGR9.5%,目前人均消费量仍有翻倍空间,每日坚果由于其营养均衡及消费便利性,刺激坚果消费增长,市场扩容迅速;( 2) 洽洽小黄袋品控突出包装亮眼,渠道成熟铺货迅速实现快速增长: 洽洽小黄袋品控更强,价格相对优惠,黄色包装吸引眼球,叠加洽洽沉淀多年的经销网络反应迅速,实现新品快速铺货,目前已覆盖超 30 个城市。

  元老的深厚积淀: 品控及渠道双优仍是公司不可替代的核心竞争力: ( 1)回顾历史:洽洽葵花籽赢得成功来自于渠道优势及差异化竞争;( 2)立足当下:产品质量及线下渠道优势短期内仍难以打破。

  我们预测公司 18-20 年每股收益分别为 0.85、 1.00、 1.10 元, 根据可比公司估值, 给予公司 19 年 31 倍 PE, 目标价 31 元,首次给予买入评级。



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